Ben Bernanke dünkü konuşmasında ne demek istedi? Piyasalar Bernanke’nin mesajını nasıl okudu?

GÜNÜN ANALİZİ

Fercan Yalınkılıç

     Dün ABD Merkez Bankası Başkanı Ben Bernanke’nin konuşması ardından küresel borsalarda sert yükselişler yaşandı. Euro/Dolar paritesi adeta güdümlenerek 1,3380’e kadar çıktı. Piyasalar Bernanke’nin yeni bir niceliksel genişleme yada meşhur kısaltması ile QE3’e yeşil ışık yaktığını düşündü. Herkes alıma geçti. Peki Bernanke gerçekten yeni bir niceliksel genişleme sinyali verdi mi? Fercan Yalınkılıç'ın analizinin tamamını okumak için haberin devamını tıklayın.

Ben Bernanke dünkü konuşmasında ne demek istedi?

Fercan YALINKILIÇ
Dün ABD Merkez Bankası Başkanı Ben Bernanke’nin konuşması ardından küresel borsalarda sert yükselişler yaşandı. Euro/Dolar paritesi adeta güdümlenerek 1,3380’e kadar çıktı. Piyasalar Bernanke’nin yeni bir niceliksel genişleme yada meşhur kısaltması ile QE3’e yeşil ışık yaktığını düşündü. Herkes alıma geçti. Peki Bernanke gerçekten yeni bir niceliksel genişleme sinyali verdi mi?

Bernanke dün işsizlikteki düzelmenin, işten çıkartmaların durması olarak gösterdi. Eleman alımları hızlanana kadar da işgücü piyasasının kırılgan kalmaya devam edeceğini söyledi. Bu da işte piyasanın aradığı parasal genişleme sinyali olarak algılandı. Yani piyasa bu satırları şöyle okudu:

-          Ekonomideki düzelme geçici, Fed yardım yapmayı düşünüyor.

İlk olarak Bernanke dün bir daha gördü ki  yeni bir parasal genişleme yapmayacak olsa bile biraz ılımlı konuşursa piyasaları destekleyebiliyor. Buna “Beklenti Yönetimi” deniyor. Yani basit dille: “Piyasanın duymak istediğini söyle, piyasa yükselsin”. Borsalar yükseldiği sürece emeklilik fonları yükseliyor, yatırımlar yükseliyor, moraller düzeliyor ve tüketim artıyor. Yani beklenti yönetiminin somut ekonomik etkileri oluyor. O yüzden şu ara Bernanke’nin ne yapacağından daha çok, ne kadar süre piyasanın istediğini söyleyeceği önem taşıyor. Piyasa dans etmek istediği sürece Bernanke şarkısını söyleyecek. Kasım’daki ABD seçimlerine kadar Bernanke şarkı söylemeye devam edecektir.

PEKİ St. LOUIS FED BAŞKANI  NE DİYOR?

Bernanke’nin konuşması ardından Federel Reserve Sistemi’nin bir diğer güçlü sesi St. LOUIS Fed başkanı Bullard’dan ise biraz daha ayakları yere basan bir açıklama geldi. Cnbc-e’nin haberine göre Bullard biraz daha farklı bir tonda açıklama yaptı:

"Yeni bir niceliksel genişlemeden bahsetmek için ekonominin daha kötüye gitmesi lazım. Şu anda ABD ekonomisindeki ana hikaye son 6 aydır iyi haberler aldığımız, özellikle de geçen sene resesyon beklediğimizi düşünürsek. Bir resesyon gerçekleşmedi ve resesyon yerine güçlü ekonomik veriler gelmeye başladı. Bu verilerin içinde güçlü istihdam ve iyileşen işsizlik verileri de var. Bernanke'nin demek istediği ise işgücü piyasasındaki düzelme sürpriz şekilde beklenenden daha hızlı gerçekleşti. Bunun iyi bir haber olduğunu ve neden düzelmenin beklenenden hızlı olduğuna dair açıklamalar getirdi.  Para politikası tarafında ultra-genişleyici bir para politikası izliyoruz. Ekonomiyi canlandırmak için yeterince müdahelede bulunduk. Gelen iyi ekonomik verileri de düşünürsek şu an durup ekonomideki düzelmenin gerçek olup olmadığını görmeyi beklemek için iyi bir dönem."

Yeni Bullard şu anda piyasaların inanmak istediğinin aksine yeni bir parasal genişlemeye ihtiyaç olmadığını söyledi.

PARASAL GENİŞLEME FANTAZİSİ

Daha önce Dallas Fed Başkanı Richard Fisher daha önce yeni bir parasal genişleme beklentilerini “Wall Street’in Fantazisi’nden ibaret” diye tanımlamıştı. Fisher’a göre Wall Street parasal genişlemeye değil, ekonomideki düzelmeye odaklanmalıydı. Daha şahin duruşu ile tanınan Fisher da 4 gün önce Reuters’a yeni bir niceliksel genişlemeye şu aşamada ihtiyaç olmadığını söyledi.

MANİK-DEPRESİF PİYASALAR

Piyasalar çok uzun süre depresif modda kaldı. Yani kriz süresince sadece kötü makroekonomik verilere odaklandı ve şirket bazındaki iyi mikro verileri görmezden geldi. Gerek CNBC-e’deki yayınlarımızda gerekse bu blog’ta yer yer belirttiğim üzere kriz hiç bir zaman özellikle ABD’de sanıldığı kadar derin olmadı. ABD şirket karları Yunanistan krizi sırasında bile rekor kırıyordu. Hatta o zaman karların masraflardaki kısıntılardan değil de satışlardaki artışlardan geldiğine dikkat çekmiştik. Yani şirket karlarındaki büyüme sağlıklıydı. Borsadaki fiyatlamaların çok ucuz olduğunu şirket kar ve temettü ödemelerini yansıtmadığını da belirtmiştik. Yani kriz en azından şirketler ve hisse piyasaları bazında anlatıldığı kadar derin değildi.

ASIL TEHLİKE ŞİMDİ: MANİK PİYASALAR

Panik havasında kriz nasıl şişirildi ise şimdi de aşırı iyimserlik piyasalara hakim. Piyasaların aşırı iyimser ve mantıksız risk alan tutumunu Bernanke’nin konuşmasına verilen tepkiden görüyoruz.  Yatırımcılar Yunanistan sorunları ve Avrupa bankalarının 3 yıllık fonlama sorunları çözüldü diye riskleri gözardı etmeye başladılar. Unutmamak gerekiyor ki borsalarda hisse fiyatlarını etkileyen bir numaralı faktör şirket karlarıdır. ABD’de yeni bilanço sezonu 2 hafta sonra başlıyor. Şirket bilançoları ise bu iyimserliğin ne kadar yerinde olduğunu bize gösterecek.

Piyasalar bu kadar bayram havasına girmişken yatırımcıların dikkatli olmasında fayda var.